OMV Petrom rămâne relativ subevaluată, luând în considerare toţi factorii negativi care pot influenţa concluzia reieşită dintr-un studiu comparativ la nivelul multiplilor de preţ, realizat de analiştii de la BT Securities prin două tehnici distincte.
„Atât faţă de valorile juste, cât şi în comparaţie cu media sectorului la nivel european, OMV Petrom (simbol bursier SNP) se tranzacţioneaza la un discount de circa 30% în cazul a doi multipli de preţ importanţi“ se spune în raporul emis ieri de analiştii BT Securities. Valoarea curentă de piaţă a SNP este cu 30% mai mică faţă de cea „justă“, calculată din perspectiva vânzărilor şi cu 20% faţă valoarea calculată din perspectiva profitului.
Din nefericire, mecanismele bursiere iau în calcul performanţele istorice ale companiilor (în cazul de faţă, inclusiv cele pe semestrul I 2011, ale OMV Petrom), dar le ajustează îmn funcţie de perspectivele viitoare.
Astfel, chiar şi perspectivele favorabile sunt atenuate de riscul factorilor negativi. Printre cei identificaţi de BT Securities, care au deja sau vor putea avea impact asupra performanţelor viitoare ale companiei şi, indirect, asupra evoluţiei preţului acţiunilor OMV Petrom (SNP), se numără:
• Degradarea stării economiei mondiale prin adâncirea crizei datoriilor suverane ar putea antrena presiuni deflaţioniste ce ar afecta inclusiv preţul la titei. Evaluarea unei comapnii pertoliere ţine seamă şi de evaluarea rezervelor de ţiţei la care are acces.
• Scăderea cotaţiei la petrol ar afecta principalul segment al companiei, Explorare & Producţie, într-un grad mai mare decât ar influenţa pozitiv segmentul Rafinare &Markerting;
• Proiectul de explorare a blocului Neptun în apă adancă are de înfruntat un risc mult mai ridicat prin costuri net superioare explorării onshore;
• Centrala electrică de la Brazi şi parcul eolian Dorobanţu vor fi abia în faza de debut în al doilea semestru al anului, astfel încât contribuţia diviziei de energie la rezultatul acestui an va fi neglijabila;
• Ordinul ANRE (autoritatea pentru Energie), care impune formarea unui coş de gaze domestice şi de import pentru consumul intern non-tehnologic, va influenţa negativ rezultatele centralei de la Brazi în 2012;
• Deşi perspectivele diviziei G&E sunt promiţătoare, până la liberalizarea concretă a pieţei gazelor în Romania, compania va realiza mai puţin de 50% din potentialul real al business-ului, fiind până atunci pusă în situaţia de a absorbi o bună parte din majorările preţului la gazele de import.
Trebuie adăugaţi şi alţi factori pozitivi, care pot influenţa preţul acţiunilor SNP şi care încă nu şi-au găsit contra-argumentele:
• Zăcământul semnificativ de gaze din zona Olteniei este poate cea mai mare descoperire de gaze onshore din Romania în ultimii 6 ani;
• Proiectul de explorare a blocului Neptun din platoul Mării Negre a intrat într-o nouă fază: forarea primei sonde de explorare de apa adanca la finalul 2011/inceputul 2012;
• BT securities se aşteaptă ca „rezultatul financiar să se îmbunătaţească, în primul rând ca urmare a rambursărilor efectuate (care au redus cheltuielile cu dobânzile), iar apoi prin efectul pozitiv al deprecierii leului faţă de USD“;
• O altă „influenţă favorabilă asupra rezultatului financiar este posibil să o exercite (dar abia prin ultimul trimestru) activităţile de hedging (compania şi-a asigurat prin swap-uri un preţ Brent de 97 USD/bbl pentru cca. 30% din producţia de titei) – dar asta doar în cazul în care preţul Ural (de referinţă pentru Petrom şi foarte apropiat de Brent) coboară sub 97 USD/bbl cu cel puţin două luni înainte de încheierea anului fiscal)“, au mai relevat analiştii BT Securities;
Compania a reuşit pe 19 mai punerea în producţie a cinci sonde de gaze onshore ,săpate pe trei zăcăminte din zona Olteniei, care ar contribui semnificativ la producţia zilnică de gaze a companiei (se estimeaza o pondere de peste 6%). Una din aceste sonde a înregistrat un debit maxim stabilizat de gaze si condensat de aproximativ 3,100 bep/zi, ceea ce indică eventualitatea unui nou zăcământ semnificativ.
Totuşi, „în perioada urmatoare, riscurile privitoare la evoluţia mediului de afaceri în care activează compania, afectează nu doar preţul la petrol (veniturile şi profitabilitatea segmentului E&P depind – conform coeficientului de corelaţie – în proporţie de 88%, respectiv 71% de preţul la ţiţeiul Ural), ci şi cererea la nivel retail (implicit vânzările marketing din segmentul R&M).
OMV Petrom este cotată la Bursa de Valori Bucureşti la 0,2949 lei /acţiune, cu două ore înaintea închiderii tranzacţiilor astări, preţ la care valoarea de piaţă (capitalizarea) este de 16,98 mld. lei (3,99 mld. euro)
AVERTISMENT
Estimările de mai sus nu sunt nici prognoze nici recomandări pentru anumite decizii de luat la bursă. Responsabilitatea deciziilor este a celor ce le iau.
