Decizia adoptată de Bursa de Valori Bucureşti (BVB) a fost problematică pentru conducerea pieţei de derivate de la Sibex, acesta fiind de asemenea silită să ia o serie de măsuri pentru a asigura compensarea tranzacţiilor, în cazul în care preţul acţiunilor activ-suport, de la BVB, ar varia cu +/- 40%, până la limita recent majorată.
Astfel, Bursa din Sibiu a anunţat, luni, că va creşte de joi până la 15% marjele necesare deschiderii de poziţii pe derivate, în timp ce limita de oscilaţie zilnică a fost majorată până la 12%, după ce s-a consultat cu acţionarii, urmând ca în cazul unor mişcări agresive de preţ să urmeze a fi operate şi alte majorări. Excepţie vor face derivatele pe acţiuni Erste Bank, unde marja a fost stabilită la 20%.
În prezent, Bursa din Sibiu utilizează o marjă de 12% pentru garantarea contractelor pe derivatele SIF, iar preţurile acestora nu pot varia cu mai mult de 9,5% faţă de cotaţia acţiunilor activ-suport de la Bursa de Valori Bucureşti. În schimb, pentru derivatele Erste, marja este de 15%, iar oscilaţia zilnică de 12%.
Intermediarii ai căror clienţi joacă preponderent pe Sibex vor lua cele mai drastice măsuri
Pe lângă măsurile luate de Sibex şi de Casa Română de Compensaţie, casele de brokeraj se văd de asemenea silite să ia măsuri suplimentare pentru a se proteja în cazul în care variaţia preţului derivatelor ar „mânca” marjele depuse de speculatori.
Totodată, fiecare casă de brokeraj va lua măsuri proprii, personalizate, urmând să mărească marjele în funcţie de expunerea pe care o au clienţii acestora pe Bursa de la Sibiu. Astfel, cei mai afectaţi intermediari sunt cei care intermediază cele mai numeroase tranzacţii la Sibex, primele poziţii în topul lunii trecute fiind ocupate de Tradeville (fostul Vanguard), Estinvest Focşani şi KBC Securities.
„Tradeville a intrat deja într-un program de majorare a marjelor, iar pentru ca efectul să nu fie dramatic asupra clienţilor, am decis majorarea în paşi, cu informarea prealabilă a clienţilor asupra programului de majorare”, spune Mihaela Biciu, unul dintre directorii Tradeville.
„Este evident că orice majorare de marje scade numărul teoretic de contracte tranzacţionabil, lichiditatea pieţei şi implicit comisioanele încasate. Fac această menţiune pentru ca investitorii de la Sibex să înţeleagă că niciun intermediar nu ia astfel de măsuri dacă nu consideră că este necesar să o facă”, a adăugat Mihaela Biciu.
Estinvest Focşani, un alt intermediar important pe Sibex, a anunţat deja că va mări marjele la 40% peste nivelul celor percepute de Casa Română de Compensaţie.
„Noi avem foarte mulţi clienţi care joacă pe Sibex şi a trebuit ca acest management al riscului să fie bine utilizat, pentru a nu exista nici o problemă, pentru că sănătatea financiară a fiecărui client în parte înseamnă şi sănătatea noastră financiară”, spune directorul de operaţiuni al Estinvest, Marcel Murgoci.
„Probabil că micii jucători nu or să tranzacţioneze atât de intens ca înainte, dar asta nu înseamnă că trebuie să ne omoare business-ul, fiecărui intermediar în parte”, a adăugat Murgoci.
De asemenea, Adi Lupşan, directorul de operaţiuni al Intercapital Invest consideră că „măsura va afecta jucătorii pe derivate, deoarece lichidităţile pe care le vor ţine imobilizate pe Sibex vor fi mai mari, pentru acelaşi risc pe care şi-l asumă. Acesta este practic marele dezavantaj al majorării limitei de variaţie la BVB”.
„Din punctul meu de vedere cu siguranţă va afecta lichiditatea la Sibex şi se vor vedea efectele pe termen mediu şi lung, mai ales că şi-aşa lichiditatea era în scădere faţă de anii anteriori”, mai spune Lupşan.
Mai mult, reprezentanţii Tradeville spun că, atunci când au luat măsura de extindere a limitei de variaţie, e posibil ca BVB să fi luat în calcul posibilitatea ca această decizie să aibă un efect negativ major asupra concurenţei, Bursa din Sibiu, în condiţiile în care piaţa derivatelor de la BVB este foarte mică.
„Dacă BVB nu avea obligaţia să protejeze afacerile bursei concurente prin măsurile sale, credem că CNVM ar fi trebuit să analizeze consecinţele, în ansamblu, ale unei asemenea măsuri, înainte să autorizeze modificarea codului BVB”, spune directorul Tradeville.
„Am auzit de la BVB o argumentaţie conform căreia, statistic, nu s-ar fi întâmplat în ultimele luni decât o singură situaţie potenţială de variaţie extinsă. Consider că statisticile funcţionează corect dacă nu se modifică dramatic regulile jocului”, conchide Mihaela Biciu.
Casele de brokeraj cu puţini clienţi la Sibex nu îşi fac probleme legate de măsura BVB
„Desigur, se vorbeşte de limite de 40%, dar asta nu înseamnă că imediat acţiunile respective vor şi ajunge la astfel de limite. Sigur, e posibil să crească marjele percepute clienţilor, dar cred că măsurile acestea se vor lua treptat, pe măsură ce ne vom acomoda şi vom vedea astfel de variaţii”, consideră Alin Brendea, vicepreşedintele casei de brokeraj Prime Transaction.
Brendea menţionează că, din punct de vedere istoric, nu sunt prea multe cazurile în care preţurile celor mai lichide acţiuni să fi variat cu +/- 40%, iar o majorare atât de semnificativă a marjei pentru clienţi nu ar fi potrivită.
„La noi în societate nu am crescut marjele, în momentul de faţă şi nu cred că o să le creştem nici luni, asta pentru că nici nu suntem printre cei mai activi de la Bursa din Sibiu şi cumva, fiecare societate o să-şi ia nişte reguli proprii în funcţie de clienţii care tranzacţionează pe Sibex”, a mai spus Alin Brendea.
Pe de altă parte, Brendea spune că, pentru un intermediar, este mai uşor să accepte un client care deţine şi alte active în portofoliu, decât un client care face numai tranzacţii la Sibex, pe o platformă de internet.
Astfel, fiecare casă de brokeraj va lua în calcul la evaluarea propriului portofoliu de clienţi şi gradul de speculaţie al acestora şi tipul de active deţinute în cadrul firmei.
„Nu cred că o să ia cineva măsuri atât de repede şi atât de brutale, tocmai, pentru că nu e cazul şi nu avem variaţii de 40%. Probabil o să avem vreodată şi o protecţie atât de brutală, dar ar putea să ducă la o scădere a lichidităţii pe piaţa de la Sibiu, pe care nu şi-o doreşte nimeni”, concluzionează reprezentantul Prime Transaction.
Bursa de Valori Bucureşti a început de luni aplicarea limitei maxime de variaţie de +/- 40%, pentru acţiunile din componenţa indicelui BET, al celor mai lichide 10 titluri, precum şi pentru cele cinci acţiuni SIF şi titlurile Erste Bank.
Anterior, preşedintele BVB, Stere Farmache, preciza că lista acţiunilor va fi reevaluată periodic, putând fi adăugate şi alte titluri pentru care să fie aplicată limita de variaţie de +/- 40%, în cazul în care vor avea o creştere a lichidităţii.
Potrivit modificărilor aduse codului BVB, trecerea de la limita de variaţie de 15% la 40% nu se va face brusc, ci gradual, fără să ia prin surprindere investitorii şi pentru a le lăsa un timp pentru reacţie şi reflecţie.
Astfel, dacă preţul unei acţiuni va creşte sau va scădea cu variaţia maxim admisă, de 15%, şi se va menţine la acel nivel pentru 15 minute, variaţia va fi extinsă până la 25%. Acelaşi mecanism se va aplica şi la pragurile de 25%, 35%, ultima extindere de variaţie fiind până la 40%. Procedura se va aplica de maximum trei ori în decursul unei şedinţe de tranzacţionare pe sens (crescător sau descrescător).
