P/E (sau PER) reprezintă valoarea pe care un investitor este dispus să o plăteasca pentru 1 leu din profitul companiei (de exemplu: un P/E de 15 înseamnă că un investitor plăteşte 15 lei pentru fiecare leu din profitul net al companiei). O valoare scăzută a indicatorului poate fi cauzata de asteptări mari din partea investitorilor cu privire la veniturile viitoare ale companiei respective. Din acest motiv investitorii sunt dispuşi să plătească un preţ mai ridicat pentru a deţine acţiunea ca să profite, pe viitor, de rezultatele bune ale companiei, deci de un dividend mare. Indicatorul PER se calculează ca o proporţie dintre preţul acţiuni şi profitul din ultimele 12 luni raportat la numărul total de acţiuni al emitentului.
Spre exemplificare luăm societatea X, listată la Bursă, care are un preţ al acţiunii de 1 leu, a realizat un profit net de 100.000 de lei în ultimul an şi are 10.000 de acţiuni emise.
PER X = 1/(100.000/10.000)
Rezultatul de 0.1 denotă o acţiune cu un cert potenţial de evoluţie pozitivă.
“Companiile cu un PER mare pot fi considerate scumpe şi posibil supraevaluate, fie din cauza preţului mare al actiunii, fie din cauza profiturilor scăzute ale companiei. Cu toate acestea o companie cu un PER ridicat datorat unor profituri scăzute în perioada actuală poate înregistra creşteri ale profitului în perioadele următoare. Din acest considerent, cea mai bună modalitate de utilizare a indicatorului este atunci când se doreşte selectarea unei acţiuni, dintr-un anumit sector, comparându-le intre ele”, spune Marius Pandele de la Departamentul de Analiză Tradeville. Potrivit acestuia cumpărarea acţiunilor care au cel mai scăzut P/E nu garantează un risc mai scăzut în comparatie cu acţiunile cu un P/E mai ridicat.
Analiza pe care am realizat-o nu ia în calcul companiile care au obţinut pierderi pe ultimele 12 luni şi cele pentru care nu sunt disponibile raportări financiare.
Mai jos aveţi cele patru topuri care arată cele mai subevaluate acţiuni de pe BVB şi Rasdaq.
SIF Oltenia (SIF5), SIF Banat-Crişana (SIF1), SIF Transilvania (SIF3), SIF Moldova (SIF2), SIF Muntenia (SIF4):
Acţiunile celor cinci societăţi de investiţii financiare au fost printre cele mai afectate de scăderile bursiere, ajungând până la deprecieri de aproape 95% comparativ cu valorile atinse în vara lui 2007.
“În prezent, SIF-urile se tranzacţioneaza la ceva mai mult de 30% din preţurile maxime istorice, deşi profiturile lor au continuat să crească în această perioadă. Este, aşadar, de inţeles de ce PER-urile lor sunt printre cele mai mici de la bursă”, potrivit lui Marius Pandele.
În cazul Transgaz Medias (TGN), motivul principal pentru indicatorul mai scăzut este profitul preliminar publicat, recent, pentru anul 2009, în creştere cu 25% în plină criză economică. Comparativ cu cealaltă companie de utilităţi, Transelectrica, societatea din Mediaş are rezultate mult mai bune. Piaţa le-a tratat, totuşi, într-un mod asemănător, iar preţul acţiunilor Transgaz a rămas destul de mic comparativ cu potenţialul dat de rezultatele financiare bune.
Rompetrol Well Services (PTR) a avut o evoluţie destul de linistită la bursă, deşi este, la fel ca şi Rompetrol Rafinare, în mijlocul unei oferte publice de preluare iniţiată de acţionarul majoritar. Potrivit specialistului Tradeville lipsa unei diferenţe mari între capitalurile proprii şi preţul de piaţă a descurajat speculaţiile pe marginea ofertei de preluare, aşa că acţiunile PTR nu au avut aprecieri cu mult mai mari decat restul pietei. Chiar dacă Rompetrol Well Services are ceea ce lipseste de câţiva ani la Rompetrol Rafinare, şi anume profit. Totusi, acesta a scazut cu aproape 50% în 2009 comparativ cu anul anterior.
Aerostar Bacau (ARS) a beneficiat multă vreme de o atenţie deosebită din partea pieţei de capital, fiind una dintre cele mai plauzibile destinaţii ale investiţiilor ce urmau să ajungă în Romania în urma înzestrării armatei cu avioane de luptă. Odată cu criza economică, însă, probabilitatea de realizare a unui astfel de proiect s-a redus mult, iar Aerostar a revenit în anonimitate, în ciuda rezultatelor financiare constant bune.
La Upet Targoviste (UPET), PER-ul foarte mic este datorat mai degraba conjuncturii, cred reprezentanţii Tradeville. Astfel profitul obţinut în anul 2008 a fost unul cu mult peste rezultatele obişnuite ale companiei, iar rezultatul din ultimul trimestru al acelui an a reprezentat circa jumătate din profitul pe întregul an. Având în vedere ca Upet nu a publicat, încă, rezultatele preliminare pe 2009, indicatorul PER calculat cu rezultatele pe ultimele 12 luni calendaristice disponibile conţine şi profitul din T4 2008. Preţul actiunilor la BVB a ţinut pasul cu scăderile bursiere din 2008 şi de la începutul lui 2009, aşa că raportul între acesta şi profitul net este oarecum dezechilibrat. Primele nouă luni din 2009 au adus compania pe pierdere şi este posibil ca, şi pe întregul an, rezultatul să fie unul negativ, aşa că situaţia se va schimba, în mod radical, odată cu publicarea rezultatelor pe anul trecut.
Ultimele rezultate disponibile pentru Confecţii Vaslui (COVB) sunt cele aferente primelor 6 luni din 2009, profitul net raportat pentru această perioadă fiind în crestere cu peste 100% faţă de prima jumătate a anului 2008. În ciuda menţinerii unei profitabilităţi bune, preţul acţiunilor emitentului nu a avut o revenire la fel de spectaculoasă ca restul pietei în anul 2009, acest fapt explicând în mare parte şi PER-ul destul de scăzut. Motivul ar putea fi reticenţa investitorilor faţă de industria textila în mare dificultate acum. Alţi doi emitenţi din acest sector, Braiconf Brăila şi Confarg Curtea de Argeş, au avut evoluţii asemănătoare ale cotatiilor bursiere, aflându-se, în prezent, în apropierea minimelor atinse la începutul anului 2009.
Situaţia combinatului chimic Amonil Slobozia (AMO) este una aparte. Anul trecut o parte din activele acestuia au fost executate silit pentru acoperirea unei datorii mai vechi către Distrigaz Sud, fapt care a tras în jos preţul acţiunilor AMO la bursă. Mai mult societatea are un barter cu InterAgro gaz contra îngrăşăminte care nu le permite să-şi vândă, direct, producţia. Pe de altă parte, veniturile mari obţinute din variaţia stocurilor de produse finite au ajutat la menţinerea firmei pe profit şi chiar la majorarea acestuia de la 6.9 milioane de lei la 7.4 milioane de lei. Profiturile bune, obţinute în mod constant în ultimii ani contrastează puternic atât cu întreruperea productiei în mai multe rânduri ca urmare a lipsei comenzilor sau a sistarii alimentării cu gaze naturale din motive de neplată a facturilor.
Preţul acţiunilor IAR Ghimbav (IARV) este, acum, cu 85% mai mic decât maximul înregistrat în anul 2007, în ciuda faptului că a crescut de peste 4 ori de la începutul lui 2009 şi până în prezent. Scăderea abruptă a cotaţiei bursiere a avut loc, pe de o parte din cauza crizei generalizate şi pe de altă parte ca urmare a eşecului privatizării societaţii. În primele nouă luni ale anului trecut, profitabilitatea companiei s-a îmbunătaţit considerabil, rezultatul net ajungând de la 1.5 milioane de lei la 8 milioane de lei, în principal pe seama reducerii mari a cheltuielilor. Faptul că în pretul acţiunilor s-au reflectat, mai mult, elemente ce nu ţin de rezultatele financiare ale companiei a determinat şi scăderea indicatorului PER până la acest nivel.
Comcereal Vaslui (CCEV), Avicola Buzău (AVZU) şi Semrom Muntenia (SEOM): Sectorul agricol nu se bucură de o încredere foarte mare din partea investitorilor, dovadă fiind şi faptul că trei dintre cele mai mici PER-uri sunt ale unor emitenţi cu activitate în acest domeniu. “PER-urile mai reduse decât în alte sectoare sunt o caracteristică a emitenţilor ce au ca obiect de activitate agricultura, nici în anii trecuţi lucrurile nefiind cu mult diferite. Deşi rezultatele financiare recente ale celor trei companii amintite mai sus sunt bune, preţul acţiunilor la bursă nu a cunoscut creşteri semnificative”, apreciază Marius Pandele.
Capitalizarea totală a BVB plus Rasdaq este de 98 de miliarde de lei. Creşterea indicelui BET al BVB a fost, în 2010, de 13,6%.
