Actiunile producatorului de aparatura si echipamente destinate industriei gaziere si petroliere, Armax Gaz Medias (ARAX), se tranzactioneaza la un multiplu P/E de 13,25 si P/BV de 1,14, la un profit net estimat pentru 2010 de 6,96 milioane lei, potrivit evaluarii realizate de departamentul de analiza al SSIF Tradeville.
“Aceste actiuni fac parte din categoria companiilor cu crestere rapida (growth stocks), care sunt de regula supraevaluate de catre piata tranzactionandu-se la multipli de pret peste medie, dar nu este cazul ARAX avand in vedere valorile obtinute. O posibila explicatie pentru valorile relativ scazute ale multiplilor se datoreaza listarii titlurilor pe piata Rasdaq, unde accesul investitorilor la rezultatele financiare ale companiei este de regula intarziat”, considera Dragos Darabut, analist financiar in cadrul Tradeville.
Compania din Medias a fost evaluata prin utilizarea a trei metode: comparatia cu societati similare din Romania, care s-a dovedit mai putin relevanta, comparatia cu alti producatori din Europa si actualizarea fluxurilor viitoare de numerar (DCF). Calculele au fost efectuate luand in cosiderare pretul de inchidere din 31 ianuarie 2011.
Pentru evaluarea companiei in comparatie cu alte societati similare listate din Romania au fost alesi producatorii de utilaje pentru extractie si constructii, Uztel si Upet, si constructorul de conducte magistrale de gaze, petrol, titei, apa si alte fluide Condmag. “Din cauza pierderilor inregistrate de Upet in 2009 si a faptului ca actiunea Uztel este suspendata de la tranzactionare, am putut folosi pentru comparatie numai Condmag (COMI)”, se mentioneaza in raportul Tradeville. In urma comparatiei, se poate observa ca ARAX se tranzactioneaza la un multiplu EV/EBITDA de 13, in timp ce actiunile Condmag la 5,2, Armax Gaz fiind supraevaluata fata de producatorul de conducte.
“Ipoteza este confirmata si de randamentul superior obtinut de Condmag pentru capitalul investit, 17% fata de 9,5% pentru Arax. Nu putem trage insa foarte multe concluzii din aceasta analiza comparativa, drept pentru care vom compara Armax cu alte societati similare de la nivel european, pe baza multiplului P/BV”, considera analistul Tradeville, Dragos Darabut.
Companie/ Tara/ P/BV
Severtruboprovodstroy OAO (P)/ Rusia/ 0,46
Saratovneftegeofizika OAO (P)/ Rusia/ 2,51
Integra Group/ Russia/ 1,93
Condmag/ Romania/ 0,93
Armax Gaz SA/ Romania/ 1,14
Medie 1,394
Evaluarea actiunii ARAX in comparatie cu alte companii similare din Europa, pe baza metodei relative a multiplilor, releva faptul ca Arax este subevaluata, cu un P/BV de 1,14 fata de media de 1,39 a grupului de comparatie. In urma acestei comparatii potentialul de crestere este de 24%, pana la un pret de 0,182 lei/actiune.
A treia metoda de evaluare a actiunii folosita a constat in actualizarea fluxurilor viitoare de numerar, DCF. Rezultatul obtinut indica un pret tinta de 0,154 lei/actiune. Valoarea intrinseca a actiunii a fost calculata prin metoda metoda actualizarii fluxurilor de numerar catre firma (DFCFF) pentru perioada 2011-2015. In perioada de crestere economica 2003-2008 rata medie de crestere a afacerilor a fost de 28%, in timp ce profitul net a avansat cu o medie anualizata de 25%.
“Ne asteptam ca 2011 sa fie primul an de revenire pe plus a economiei Romaniei, insa consideram ca in perioada 2011-2015 ritmul de crestere economica va fi mai putin alert decat cel inregistrat in perioada 2003-2008. Drept pentru care estimam la 14% (jumatate din nivelul inregistrat in perioada 2003-2008) rata anualizata de crestere a cifrei de afaceri pentru Armax Gaz in urmatorii 5 ani”, conchide analistul Tradeville.
